Fast and Furious?
Gilles Moec, Group Chief Economist bij AXA Investment Managers en Head of AXA IM Research
- Republikeinse “full sweep” zou Trump helpen om “snel te gaan”, maar institutionele grenzen mogen niet worden onderschat
- De ECB zal door de niet geheel vlekkeloze inflatievooruitzichten voor de korte termijn heen moeten kijken om het vertrouwen te helpen herstellen
- De hoop op een “fiscale dooi” in Duitsland is volgens ons overdreven
Het lijkt erop dat de Republikeinse partij op weg is naar een “full sweep” en het Witte Huis en de twee huizen van het Congres zal controleren - Gewoon. Bovendien zal de nieuwe regering kunnen rekenen op een welwillend Hooggerechtshof. Dit zal de verkozen president stimuleren om te proberen zijn programma snel uit te voeren. Hij heeft vanaf zijn inauguratie tot de tussentijdse verkiezingen 22 maanden de tijd om te handelen met een grote manoeuvreerruimte. Hij kan echter nog steeds een aantal obstakels tegenkomen op zijn budgettaire versoepeling: hoewel een politiek afgestemd Congres het makkelijker maakt om een begroting door te voeren via “verzoening”, zal het niet eenvoudig zijn om alle nuances van de Republikeinse partij in dit complexe proces bij elkaar te houden.
Dit betekent dat Donald Trump zich kan richten op gebieden waarop hij meer speelruimte heeft via uitvoeringsbesluiten: immigratie en tarieven. De markt heeft op zijn overwinning gereageerd door meer inflatie te verwachten, maar ook veel meer groei. Als de fiscale suikertruc pas komt na de mogelijk ontwrichtende besluiten over immigratie en tarieven, kan de perceptie veranderen. De markt kan de belangrijkste bron van “check and balance” zijn voor de instincten van de nieuwe regering.
De reactie van de Fed zal natuurlijk een belangrijk ingrediënt zijn in elke herziening van de beoordeling van Trump 2.0 door de markt. Jay Powell hield vorige week zijn kaarten dicht bij zijn borst. Ja, de Fed verlaagde de rente met 25 basispunten, maar hij weigerde om enige vorm van vooruitsturing te geven, zelfs niet voor de bijeenkomst in december. Wij gaan uit van nog eens een verlaging met 25 basispunten volgende maand, maar wij denken dat de Fed in maart zal stoppen op 4,25%, 50 basispunten hoger dan wat de markt op dit moment rekent voor de eindrente.
De eurozone zal zich in een gecompliceerde positie bevinden - en de ondermaatse stimulans die Beijing vorige week aankondigde, zal niet helpen om het vertrouwen onder Europese exporteurs te herstellen. Wij denken dat de ECB door de niet geheel vlekkeloze kortetermijnvooruitzichten voor de inflatie heen zal moeten kijken en een krachtiger weg zal moeten inslaan om beperkingen op te heffen. De markt interpreteerde de politieke crisis in Duitsland kort als de belofte van een versoepeling van de begroting. Wij denken dat dit een zeer onzeker en traag proces zal zijn. In het VK daarentegen heeft een zuinige begroting al invloed op het traject van de centrale bank.
