Problemen met de dollar kunnen een zege voor goud zijn

Goud bleef in februari nieuwe hoogtepunten bereiken; een vertrouwenscrisis in de Amerikaanse dollar kan de goudprijzen hoger drijven dan verwacht. Maandelijkse inzichten in de goudmarkt en de economie van Imaru Casanova, Portfolio Manager.

Imaru Casanova

Recordhoogten van goud en marktfactoren

Goud zette zijn opwaartse trend in februari voort en bereikte op 24 februari een recordhoogte van $2.951,73 per ounce, gedreven door de vraag naar veilige havens te midden van zorgen over het Amerikaanse handelsbeleid. De door het beleid van de regering Trump veroorzaakte onzekerheid, in combinatie met stijgende inflatieverwachtingen en een verminderd consumentenvertrouwen, woog op de belangrijkste aandelenindexen, waardoor de aantrekkingskracht van goud als alternatieve belegging en diversificatiemiddel voor portefeuilles verder toenam.

Een belangrijke factor achter de meest recente rally van goud was een stijging in het bezit van ETFs die door fysiek goud worden ondersteund. Het totale bekende ETF-belang in goud steeg in februari met 2,49%, wat de grootste maandelijkse instroom is sinds maart 20221. Winstnemingen en een sterker wordende Amerikaanse dollar in de laatste week van februari zorgden echter voor een terugval, waardoor goud ongeveer $ 100 lager kwam te liggen dan op het hoogtepunt. Ondanks deze daling sloot goud op 28 februari op $2.857,83 per ounce, goed voor een maandwinst van $59,42, of 2,12%. Per 7 maart zijn de goudprijzen in de afgelopen vijf jaar met 77,5% gestegen2. Beleggers moeten zich bewust zijn van de risico's die verbonden zijn aan het beleggen in goud, zoals marktvolatiliteit, mogelijke prijsdalingen en valutaschommelingen.

Rendement en beleggerssentiment

De NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR) steeg in februari met 2,01% op3en presteerde daarmee aanzienlijk beter dan de bredere aandelenmarkten, maar kon de winsten van het metaal uiteindelijk niet evenaren. Tot nu toe hebben goudaandelen echter een relatief sterke hefboomwerking ten opzichte van de goudprijs laten zien, met een stijging van 17,22% vergeleken met een stijging van 8,89% voor fysiek goud. Houd in gedachten dat in het verleden behaalde resultaten geen indicatie zijn voor toekomstige resultaten.

Deze gemengde prestatie was afgelopen maand een belangrijk onderwerp op de jaarlijkse BMO Metals and Mining Conference in Florida. Optimisme over de sector stuitte op frustratie, aangezien stijgende kassaldi, verbeterde liquiditeit, lagere schuldratio's, hogere dividenden en aanzienlijke terugkoopprogramma's er de afgelopen jaren niet in zijn geslaagd om de interesse van beleggers te wekken. Die trend zou in 2025 kunnen veranderen, omdat de groeiende vraag naar goud als belegging, zoals blijkt uit de instroom in de ETFs voor fysiek goud, ook zou moeten leiden tot een grotere vraag naar goudaandelen. Anekdotisch meldden bedrijven op de conferentie een toegenomen aantal gesprekken met algemene beleggers die graag hun blootstelling van bijna nul aan goud willen verminderen4.

Robuustheid te midden van wereldwijde heffingen

De goudindustrie blijft grotendeels gevrijwaard van de negatieve gevolgen van wereldwijde heffingen. Veel goudproducenten zouden zelfs kunnen profiteren van de waardedaling van vreemde valuta's als gevolg van deze heffingen, omdat een aanzienlijk deel van hun kostenbasis in lokale valuta's wordt uitgedrukt. Alamos Gold schat bijvoorbeeld dat ongeveer 90-95% van zijn Canadese operationele kosten in Canadese dollar luiden, terwijl ongeveer 40-45% van zijn Mexicaanse mijnuitgaven in pesos luiden5. Hoewel de kosteninflatie in de sector algemeen wordt gerapporteerd rond de 3-5% voor 20256, zou het potentiële voordeel van zwakkere lokale valuta's en een stijgende goudprijs de inflatiedruk voor de sector meer dan kunnen compenseren. Deze dynamiek zou de marge-uitbreiding naar nieuwe recordniveaus kunnen blijven stuwen.

De veranderende rol van de Amerikaanse dollar en opkomende trends

Al meer dan een eeuw is de Amerikaanse dollar de hoeksteen van het wereldwijde financiële systeem. De meeste handel wordt gefinancierd in Amerikaanse dollars, grondstoffen worden geprijsd in Amerikaanse dollars en de Amerikaanse dollar wordt gebruikt, begeerd en opgeslagen door mensen en naties over de hele wereld. Dit kan echter veranderen.

De kracht van de Amerikaanse dollar ten opzichte van andere valuta's wordt traditioneel ondersteund door de robuustheid van de Amerikaanse economie en haar reputatie als een van de veiligste rechtsgebieden om in te investeren.

De grafiek hieronder laat een gestage opwaartse trend op lange termijn zien van de U.S. Dollar Index te midden van schommelingen in de afgelopen jaren.

Sterkte van de Amerikaanse dollar, 2008 tot 2025

Bron: FactSet. Gegevens per 12 februari 2025. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. De rendementen van een index zijn niet representatief voor de rendementen van een strategie. Het is niet mogelijk om in een index te beleggen.

Ondanks zijn kracht devalueert de dollar ten opzichte van goud – een ongekende trend die door weinigen wordt gezien als een bedreiging voor de munt of een teken van een naderende crisis.

Historisch gezien worden goudhaussemarkten gedreven door drie dingen:

1. Explosieve inflatie - goud steeg met 1500% in de jaren '70
2. Een falende dollar – goud klom 302% van 2001 tot 2008
3. Financiële crises - goud steeg met 134% van 2008 tot 2011

De huidige goudhaussemarkt, die in 2016 begon, is opmerkelijk omdat deze niet gepaard ging met een zwakte van de Amerikaanse dollar of een wereldwijde financiële crisis. Hoewel de pandemie een crisis was, was de financiële impact ervan van korte duur, dankzij de massale tussenkomst van de overheid.

Afbrokkeling van vertrouwen in de dollar

Er is nog een andere drijfveer naar voren gekomen: mensen en naties die de Amerikaanse dollar lange tijd hebben gebruikt, begeerd en opgeslagen, zouden nu het vertrouwen in de munt als een waardeopslag kunnen verliezen. Deze verschuiving begon in 2008, toen de wereldwijde financiële crisis ertoe leidde dat velen de doeltreffendheid van het banksysteem en de westerse economische hegemonie in twijfel trokken. Het escaleerde met sancties en het bevriezen van tegoeden die door de VS aan Rusland werden opgelegd. Andere landen vrezen dat soortgelijke vergelding of "het inzetten van de dollar als wapen" mogelijk is voor minder ernstige overtredingen dan de vijandige invasie van een ander land. Nu worden heffingen als wapen gebruikt. Goud is 275% in waarde gestegen sinds Lehman Brothers in 2008 failliet ging en 50% sinds Rusland in 2022 Oekraïne binnenviel. Bovendien suggereren het onverantwoordelijke fiscale beleid en de politieke chaos in de VS dat één of meer van de traditionele drijfveren van goud opnieuw kunnen opduiken. Als gevolg hiervan neemt de wereld langzaam en methodisch afstand van de dollar, een verschuiving die het duidelijkst te zien is in veranderingen in valutareserves en toegenomen goudaankopen door centrale banken.

China heeft zijn posities in Amerikaans schatkistpapier verminderd terwijl het zijn goudreserves heeft verhoogd:

Schatkistbeleggingen van China in de VS versus goudreserves (2013-2014)

Bron: Bloomberg. Gegevens per december 2024.

De nettoaankopen van goud door de centrale banken begonnen serieus na de financiële crisis en versnelden na de invasie in Oekraïne:

Centrale banken zijn al 15 jaar netto inkoper…Jaarlijkse netto aankopen door centrale banken, in tonnen

Bron: Metals Focus, LSEG Data & Analytics (voorheen Refinitiv), ICE Benchmark Administration en World Gold Council. Gegevens per december 2024.

Wij denken dat dit het begin zou kunnen zijn van trends op langere termijn die erkend zouden kunnen worden als een vertrouwenscrisis in de Amerikaanse dollar, waardoor de goudprijzen veel hoger zouden kunnen stijgen dan velen verwachten. Als een digitale belegging zoals Bitcoin, die gemaakt wordt en zich op servers bevindt, gewaardeerd kan worden op $ 100.000, dan kan een ounce van een tastbaar, betrouwbaar veilige haven zoals goud zeker een kleine fractie van die waarde bereiken.