Value beleggen in het kort
Een verscheidenheid aan verschillende methoden van waardebeleggen is terug te voeren op de beleggingstheorie die David Dodd en Benjamin Graham publiceerden in hun boek Security Analysis, dat in 1934 werd gepubliceerd. Deze theorie was gebaseerd op een lezing die Graham hield in Columbia Bedrijfskunde in 1928.
Bedrijfsaandelen die met een korting ten opzichte van de boekwaarde werden verhandeld, met hoge dividendrendementen, goedkope koers-winstverhoudingen, vaak, of lage koers-boekwaardecorrelaties, behoorden tot de vroege waardemogelijkheden die Dodd en Graham in beursgenoteerde bedrijven identificeerden.
Sommige prominente voorstanders van waardebeleggen, zoals Warren Buffett, voorzitter van Berkshire Hathaway , hebben gezegd dat het kopen van aandelen met een korting op hun werkelijke waarde de kern van waardebeleggen is. 'Veiligheidsmarge' is de term van Benjamin Graham voor het verschil tussen de marktprijs en de inherente waarde van een actief. Buffett, sterk beïnvloed door Charlie Munger, verruimde de reikwijdte van waardebeleggen gedurende 25 jaar, waarbij hij zijn nadruk verlegde van "het vinden van een uitstekend bedrijf tegen een redelijke prijs" naar "het vinden van generieke bedrijven voor een spotprijs". Volgens uitspraken van Seth Klarman, een beheerder van hedgefondsen, dient de theorie van efficiënte markten (EMH) als basis voor waardebeleggen. Waardebeleggen stelt dat sommige aandelen te laag geprijsd zijn, in tegenstelling tot het voorstel van de EMH dat effecten op de juiste manier geprijsd zijn, rekening houdend met alle relevante feiten.
Het woord ‘waardebeleggen’ werd later uitgevonden om Grahams overtuigingen te karakteriseren, maar hij heeft het nooit gebruikt. Dit leidde ertoe dat veel mensen zijn concepten moesten begrijpen, waarvan de meest voorkomende was dat hij alleen voorstander was van het kopen van goedkope bedrijven. Het Heilbrunn Center van Columbia Business School is de huidige locatie van het Investing Program Value.
Geschiedenis van waardebeleggen
Terwijl hij in de jaren twintig de dotatie van King's University college in Cambridge beheerde, experimenteerde de econoom John Maynard Keynes met markttiming, wat een andere manier is om te zeggen dat hij probeerde de beweging van de financiële markt in het algemeen te voorzien. Nadat hij met die aanpak faalde, schakelde hij over op een tactiek die sterk lijkt op waardebeleggen. Het volgende werd in 2017 geschreven door Joel Tillinghast van Fidelity Investments:
Keynes raakte steeds meer in beslag genomen door een handvol ondernemingen die hij goed kende, en liet zijn eerdere gebruik van de macro-economische theorie varen. Hij vermeed momentuminvesteringen ten gunste van de aankoop van goedkope bedrijven die hem mooie dividenden uitbetaalden. Het volgende: Tijdens de Grote Depressie waren de meeste van deze bedrijven kleine of middelgrote ondernemingen (KMO's) die actief waren in oninteressante of impopulaire gebieden zoals de mijnbouw of de automobielsector. Gedurende meer dan twintig jaar presteerde Keynes gemiddeld 6% beter dan de marktgemiddelden, ondanks een wankele start [door de markten te timen].
Keynes deelde bijvoorbeeld veel ideeën met Graham en Dodd, waaronder het belang van de inherente waarde van aandelen. Er wordt beweerd dat Keynes zelf aan zijn investeringstheorieën werkte en dat hij zijn ideeën niet in lessen of seminars onderwees zoals Dodd en Graham deden toen ze eenmaal waren ontwikkeld. Dit is een gevolg van het feit dat bij controle van zijn archieven aan King's University geen aanwijzingen zijn gevonden voor contacten tussen Keynes en zijn collega's in de Verenigde Staten. Ondanks Keynes' legendarische status als beleggingsgoeroe bleef zijn hele oeuvre tot lang na zijn dood in 1946 in geheimzinnigheid gehuld. Hoewel Keynes, Graham en Dodd een "aanzienlijke overlap" hadden in hun afzonderlijke concepten, betekende dit niet dat hun ideeën volledig compatibel waren.
1. Benjamin Graham
Value Investing is opgericht door David Dodd en Benjamin Graham, twee docenten aan de Columbia University School of Business die verantwoordelijk waren voor de opleiding van verschillende bekende beleggers. Een belangrijk concept dat Graham voor het eerst introduceerde in zijn boek Security Analysis uit 1934, waaraan hij samen met David Dodd werkte, is het idee van de veiligheidsmarge. Dit concept vraagt om een beleggingsstrategie die zich richt op het kopen van aandelen tegen prijzen die lager zijn dan hun intrinsieke waarde. Graham bepleit deze strategie in zijn boek The Intelligent Investor uit 1934. Als het om het kiezen van aandelen ging, raadde hij aan te zoeken naar bedrijven met een geschiedenis van stabiele winstgevendheid, lage koers-boekwaardepercentages, lage waarde in vergelijking met de winst (K/W) en lage schuldenlasten.
2. Blijven ontwikkelen
Waarde, en in het bijzonder de term ‘boekwaarde’, heeft sinds de introductie ervan in de jaren zeventig aanzienlijke herzieningen ondergaan. In sectoren waar fysieke activa de boventoon voeren, wordt de boekwaarde van onschatbare waarde. In het geval van de ontbinding van een bedrijf kunnen immateriële activa zoals patenten, logo's en goodwill mogelijk niet gemakkelijk worden gewaardeerd. De waarde van de activa van een bedrijfstak wordt moeilijker te voorspellen terwijl deze snelle technologische veranderingen doormaakt. Disruptieve innovatie op de markt kan soms de productiekracht van een asset drastisch verminderen, waardoor de waarde ervan permanent afneemt. De waarde van een personal computer is bijvoorbeeld in de loop der jaren gestaag afgenomen. De dienstensector en de detailhandel zijn twee voorbeelden van sectoren waarin de boekwaarde grotendeels irrelevant is. In het Discounted Cash Flow (DCF)-model, een van de recentere benaderingen van waardeberekening, wordt de contante waarde van een actief bepaald door alle toekomstige kasstromen bij elkaar op te tellen en deze vervolgens te verdisconteren naar het heden.
3. Beleggen met een kwantitatieve focus
Systematisch waardebeleggen, een subset van kwantitatief waardebeleggen, omvat de systematische en grondige analyse van basisgegevens, waaronder posten in financiële overzichten, economische statistieken en ongestructureerde gegevens. Kwantitatieve toepassingen, waaronder machine learning, maken gebruik van statistische/empirische, wiskundige, gedragsmatige en NLP-financiering.
Het begrip kwantitatieve beleggingsanalyse kan worden teruggevoerd op het boek van David Dodd en Benjamin Graham en Security Analysis (boek), waarin zij pleitten voor een grondig onderzoek van objectieve financiële indicatoren die betrekking hebben op individuele bedrijven. Het doel van kwantitatief beleggen is het verminderen van cognitieve vooroordelen die bijdragen aan slechte beleggingskeuzes. Dit wordt bereikt door het gebruik van een systematisch raamwerk dat is bedacht en gecodeerd door een mens, maar meestal wordt geïmplementeerd door een computer. Het merendeel van het ad-hoconderzoek naar financiën dat fundamentele beleggingsanalisten gebruiken, wordt erdoor vervangen. Zelfs in dat vroege stadium zei Benjamin Graham in een interview dat het zeer onwaarschijnlijk was dat ad hoc, diepgaand financieel onderzoek van individuele bedrijven uitstekende, voor risico gecorrigeerde rendementen zou opleveren. Hij was voorstander van een op regels gebaseerde strategie waarbij beleggers een uniforme portefeuille zouden opbouwen op basis van een klein aantal objectieve, fundamentele financiële criteria.
Een eenvoudig voorbeeld van een kwantitatieve waardebeleggingsmethode is de magische formule beleggen van Joel Greenblatt. In plaats van te vertrouwen op slechts twee financiële maatstaven, zoals de ‘magische formule’ deed, gebruiken veel hedendaagse praktijkmensen multimetrische evaluaties en complexere vormen van kwantitatieve analyse. Een van de beroemdste boeken over kwantitatief waardebeleggen, What Works on Wall Street van James O'Shaughnessy, beslaat de jaren 1927-2009 en bevat prestatiegegevens van backtests van verschillende kwantitatieve waardemethoden en waardecomponenten met behulp van Compustat-gegevens.
Rendement op investering voor waardevolle activa
• Effectiviteit van waardestrategieën.
De praktijk van waardebeleggen heeft positieve rendementen voor beleggers opgeleverd. Om succes te meten kunnen een aantal maatstaven worden gebruikt. Om dit punt te illustreren, kunt u de resultaten onderzoeken van fundamentele waardebeleggingsstrategieën, zoals het kopen van bedrijven met korting op hun winst, cashflow of boekwaarde. Onderzoek naar het rendement van waardeaandelenbeleggingen is uitgebreid besproken in wetenschappelijke tijdschriften. Vanuit een langetermijnperspectief presteren waardebedrijven volgens dit onderzoek beter dan groeiaandelen en de markt als geheel. Uit onderzoek waarin 26 jaar aan Amerikaanse marktgegevens werd onderzocht, bleek dat de aandelen van kleinere en middelgrote bedrijven een duidelijker overprestatie van waardebeleggingen vertoonden vergeleken met grotere aandelen (1990-2015). Het onderzoek suggereerde ook een 'waardekanteling' in persoonlijke portefeuilles, waarbij waardebeleggen voorrang kreeg boven groeibeleggen.
• Prestaties van waardebeleggers
Omdat investeerders pas beroemd worden als ze een moord plegen, zou het vruchteloos zijn om alleen maar te kijken naar hoe het de belangrijkste erkende waarde-investeerders is vergaan. Als gevolg hiervan wordt een selectiebias geïntroduceerd. Warren Buffett suggereerde een betere manier om de uitkomsten van een groep waarde-investeerders te evalueren in een lezing van 17 mei 1984, die vervolgens werd gepubliceerd als The Super Investors of Doddsville and Graham. De rendementen van de werknemers bij Graham-Newman Corporation die het meest door de leer van Benjamin Graham werden beïnvloed, werden in deze toespraak door Buffett beoordeeld. Succes op de lange termijn is de norm voor waardebeleggingen, volgens zowel Buffett als wetenschappelijke studies over fundamentele tactieken voor waardebeleggen.
Er was bijna 25 jaar (1965–1990) een tekort aan gepubliceerde artikelen en onderzoek in vooraanstaande tijdschriften. Buffett maakte de grap: 'Je kunt in dit land geen vooruitgang boeken op een financiële afdeling tenzij je denkt dat de wereld plat is.'
Investeerders in waarde die toonaangevend zijn
• De discipelen van Dodd en Graham
• Ben Grahams studenten
Velen beschouwen Benjamin Graham als de pionier op het gebied van waardebeleggen. Hij schreef samen met David Dodd de publicatie Security Analysis uit 1934. De grootste blijvende impact van dit boek op de veiligheidsanalyse was het bagatelliseren van de betekenis van kwalitatieve elementen zoals de kwaliteit van het management en het leggen van een grotere nadruk op de kwantitatieve delen van de discipline, zoals winsten en beoordelingen van de boekwaarde. The Intelligent Investor , het daaropvolgende boek van Graham, introduceerde waardebeleggen voor gewone mensen. Buffett studeerde niet alleen af in de klas van Graham, maar ook veel van zijn andere studenten, waaronder Charles Brandes, Irving Kahn, William J. Ruane en Walter Schloss.
In de jaren dertig werkte Irving Kahn als onderwijsassistent onder Graham aan de Columbia University. Verschillende van Grahams werken, zoals Security Evaluation, Storage and Stability, The Smart Investor , Global Commodities en World Currencies, profiteerden allemaal van zijn onderzoeksbijdragen. Daarnaast was hij geruime tijd Grahams maatje en vertrouweling. Voordat Kahn in 1978 samen met zijn zonen Alan en Thomas Graham Kahn Kahn Brothers & Company, een waardebeleggingsbedrijf, oprichtte, was Kahn partner bij een aantal financiële bedrijven. Tot aan zijn dood op 109-jarige leeftijd behield Irving Kahn zijn positie als voorzitter van het bedrijf.
Walter Schloss was nog een volger van Dodd en Graham. Schloss moet de middelbare school nog afmaken. Hij begon zijn carrière op Wall Street als hardloper op achttienjarige leeftijd. Het jaar daarop schreef hij zich in voor de investeringsseminars van het New York Stock Exchange Institute van Ben Graham en werkte vervolgens als assistent van Graham bij het Graham-Newman Partnership. Hij verliet het bedrijf van Graham in 1955 en leidde zijn investeringsmaatschappij bijna een halve eeuw lang. In zijn beroemde stuk 'Superinvestors of Graham-and-Doddsville' noemde Warren Buffett een aantal investeerders, waaronder Walter Schloss.
Tweedy, Christopher H. Browne van Browne was een beroemde waardebelegger. De Wall Street Journal meldt dat Benjamin Grahams favoriete beursvennootschap Tweedy, Browne was. Sinds de oprichting in 1993 hebben het Global Value Fund en het Tweedy Browne Worth Fund het beide beter gedaan dan het marktgemiddelde. Met The Little Book of Value Investing uit 2006 wilde Christopher H. Browne gewone beleggers leren over waardebeleggen.
De Canadese waardebelegger Peter Cundill was een beroemde leerling van Benjamin Graham. Het Cundill Value Fund, zijn bekroning, gaf de Canadezen toegang tot een rigoureus fondsbeheer in de stijl van Graham en Dodd. Cundill beschikt over de kwaliteiten die een financieel directeur zoekt, zegt Warren Buffett.
1. Charlie Munger en Warren Buffett
Aan de andere kant was Warren Buffett, die later Berkshire Hathaway en andere succesvolle investeringsbedrijven oprichtte, Grahams bekendste leerling. Buffett sloot zijn partnerschappen in 1969. Buffett schreef zijn succes resoluut toe aan de ideeën van Graham en was een fervent voorstander van zijn methode. Charlie Munger, die Buffett begin jaren zeventig vergezelde bij Berkshire Hathaway Company en sindsdien vice-voorzitter is geweest, richtte zich op bedrijven met sterke kwalitatieve eigenschappen, ongeacht de statistische kosten, in navolging van Grahams strategie om activa onder de intrinsieke waarde te kopen. Buffett werd beïnvloed door de aanpak van Munger en schakelde over van kwantitatief goedkope activa naar ondernemingen met duurzame concurrentievoordelen op de lange termijn, ongeacht hun onderliggende waarde. Volgens Buffett is het beter om een geweldig bedrijf voor een eerlijke prijs te kopen, dan een eerlijk bedrijf voor een geweldige prijs.
Dankzij zijn persoonlijkheid blinkt Buffett uit als belegger. "Wees hebzuchtig als anderen bang zijn, en bang als anderen hebzuchtig zijn." Dat is een bekende uitspraak van hem. Simpel gezegd: hij herzag de principes van Graham om te voldoen aan een beleggingsfilosofie die meer gewicht toekent aan bedrijven met sterke kernwaarden dan aan bedrijven die statistisch gezien goedkoop zijn. Als hij spreekt over de ‘Super Investors of Graham and Doddsville’, is hij ook bekend. In zijn toespraak erkende hij publiekelijk de waarde van de principes die Benjamin Graham hem had geleerd.
2. Michael Burry
De bedenker van Scion Capital, Dr. Michael Burry, is ook een fervent voorstander van waardebeleggen. The Big Short, met Christian Bale in de hoofdrol, maakte Burry populair als de baanbrekende financier die anticipeerde op en profiteerde van de dreigende subprime-hypotheekramp. Voor Burry: "Al mijn aandelenselectie is 100% gebaseerd op het concept van een veiligheidsmarge." Dit citaat komt uit het boek Security Analysis van Benjamin Graham en David Dodd uit 1934, dat Burry herhaaldelijk heeft aangehaald als de bijbel van beleggen.
3. Waardebeleggers van andere Columbia Business Schools
De Value Investor vindt zijn oorsprong in de Columbia Business School, waar zowel studenten als docenten onuitwisbare sporen in de wereld hebben achtergelaten. Volgens Warren Buffett was "het beste boek over beleggen dat ooit is geschreven" Ben Graham's The Intelligent-aanhanger, die hij als zijn bijbel beschouwde. Tussen 1954 en 1956 werkte een tiener Warren Buffett voor Ben Grahams bescheiden investeringsbedrijf, Graham Newman, en studeerde bij hem in zijn cursus. Twintig jaar na de aankomst van Ben Graham kwam Roger Murray en instrueerde een jonge leerling, Mario Gabelli genaamd, over waardebeleggen. In navolging van de respectievelijke beschermelingen van Ben Graham en Roger Murray, verscheen Bruce Greenwald ongeveer tien jaar later en ontwikkelde zijn lichting van beschermelingen, onder wie Paul Sonkin.
• Discipelen van Franklin Templeton en Mutual Series
Mutual Series staat bekend om het leveren van enkele van de beste waardemanagers en analisten die momenteel werken. Max Heine, die in 1949 de prestigieuze Starting with the Mutual Interests-investering oprichtte, is mogelijk terug te voeren op hem en zijn volgeling, de beroemde waardebelegger Michael F. Price. Franklin Templeton Investments kocht Mutual Series in 1996. De toegewijde volgers van Heine en Price werken incognito bij enkele van de meest prestigieuze investeringsmaatschappijen van het land, waar ze zich bezighouden met waardebeleggen. Sir John Templeton, een andere op waarde gerichte tegendraads man, is de inspiratiebron voor de naam Franklin Templeton Investments.
Alum of Mutual Series Seth Klarman is een particuliere beleggingsonderneming gevestigd in Boston genaamd The Baupost Group. Daarnaast schreef hij het gerespecteerde boek over waardebeleggen Margin of Safety: Strategies for the Thoughtful Investor Who Averse to Risk. Margin of Safety, dat niet langer wordt gepubliceerd, heeft $1.200 opgebracht op Amazon en $2.000 op eBay .
• Andere waardebeleggers
Laurence Tisch leidde Loews Corporation meer dan een halve eeuw samen met zijn broer Robert, en beiden geloofden sterk in waardeinvesteringen. Fortune publiceerde kort na zijn overlijden in 2003 op 80-jarige leeftijd een stuk waarin stond: "Larry Tisch was de ultieme waarde-investeerder". Hij had een opmerkelijk vermogen om waarde te zien waar anderen dat niet konden, en hij had vaak gelijk. Met ruim $75 miljard aan activa en $14,6 miljard aan omzet zet Loews Corporation zich in voor het waarderen van beleggingsprincipes.
Onder leiding van Chief Investment Officer Michael Larson investeert Cascade Investment het geld van de Bill & Melinda Gates Foundation en de familie Gates. Het multi-asset investeringsbedrijf Cascade werd in 1994 opgericht door Gates en Larson. In 1980 behaalde Larson een diploma aan het Claremont McKenna College. In 1981 behaalde hij een diploma aan de Booth School of Business van de Universiteit van Chicago. Hoewel Larson een beroemde waardebelegger is, moeten mensen nog leren hoe hij zijn portefeuille belegt of diversifieert. Sinds de oprichting van Cascade heeft Larson de markt verslagen en volgens Berkshire Hathaway en andere waardebeleggingsfondsen zelfs overtroffen.
Ook de waardebelegger Martin J. Whitman geniet veel aanzien. Zijn strategie, ooit bekend als de methode van financiële integriteit, staat nu bekend als de veilig-en-goedkoop-strategie. De investeringsstrategie van Martin Whitman concentreert zich op het kopen van gewone aandelen van bedrijven met een uitstekende financiële positie tegen een prijs die een aanzienlijke korting vertegenwoordigt op de verwachte intrinsieke waarde van het bedrijf. Whitman is van mening dat beleggers er goed aan doen het traject van macrofactoren (bijvoorbeeld het bbp, de rentebeweging en de werkgelegenheid) te negeren, omdat deze minder kritisch zijn en pogingen om hun gedrag te voorspellen bijna altijd zonder succes zijn. 'Voor beleggers om goede ideeën te piraten' – zo noemt Joel Greenblatt de brieven van Whitman aan de aandeelhouders van TAVF – in zijn boek over beleggen in speciale situaties. Iedereen kan aandelenmarktbeheersing bereiken.
Tussen 1985 en 1995 leidde Joel Greenblatt het hedgefonds Gotham Capital, dat hij teruggaf aan zijn investeerders na tien jaar jaarlijkse rendementen van meer dan 50% te hebben behaald. Investeringen in unieke scenario's, waaronder spin-offs, fusies en desinvesteringen, hebben hem beroemd gemaakt.
Gerenommeerde wereldwijde waardemanagers zijn onder meer Charles de Vaulx en Jean-Marie Eveillard. Ze waren een tijdje partners bij First Eagle Funds en hebben, gecorrigeerd voor risico, een indrukwekkende staat van dienst neergezet op het gebied van outperformance. De Vaulx werd bijvoorbeeld door Morningstar uitgeroepen tot de tweede plaats voor 2006, en ze werden in 2001 door Morningstar uitgeroepen tot "International Stock Manager of the Year". Eveillard verschijnt vaak op Bloomberg om te benadrukken dat beleggers in aandelen hefboomwerking en marge moeten vermijden. Omdat een negatieve prijsverandering tot een te snelle verkoop zou kunnen leiden, moet de marge worden gezien als de vloek van waarde-investeringen. Integendeel, waardebeleggers moeten het geduld hebben om te wachten tot de markt als geheel het prijsprobleem dat de waarde op de korte termijn veroorzaakte, heeft ontdekt en opgelost. Marge- of hefboominvesteringen, zoals Eveillard het nauwkeurig beschrijft, zijn speculatief en in tegenspraak met waardebeleggingen.
Andere gerenommeerde waardebeleggers zijn onder meer Mason Hawkins, Whitney Tilson, Guy Spier, Mason Forester, Li Lu, Mohnish Pabrai en de investeringsmanager van Markel Insurance, Tom Gayner. Dodge & Cox is een waardegericht investeringsbedrijf gevestigd in San Francisco. Het werd opgericht in 1931 en is een van de oudste Amerikaanse beleggingsfondsen die anno 2019 nog steeds actief is.
Negatieve opmerkingen
Zoals eind jaren negentig bleek, zijn waardeaandelen soms beter dan groeiaandelen. Bovendien duidt een sterke prestatie van waardebedrijven niet op een inefficiënte markt, maar zou het erop kunnen wijzen dat waardeaandelen riskanter zijn en hogere rendementen vereisen. Bovendien worden waardestatistieken (waaronder statistieken als book-to-market) aanzienlijk beïnvloed door landspecifieke variabelen (Foye en Mramor, 2016). Dit brengt hen ertoe te geloven dat de outperformance van waardeaandelen landspecifiek is.
Bovendien is een van de belangrijkste punten van kritiek op prijsgerichte waardebeleggingen dat individuele beleggers vaak worden misleid door de nadruk te leggen op ongewoon lage prijzen, die in werkelijkheid vaak duiden op een verschuiving in de relatieve financiële gezondheid van verschillende bedrijven. Met dat doel voor ogen zegt Warren Buffett vaak: "Het is veel beter om een prachtig bedrijf te kopen tegen een eerlijke prijs, dan een eerlijk bedrijf te kopen voor een prachtige prijs."
Joseph Piotroski, hoogleraar boekhouding aan Stanford University, creëerde in 2000 de F-score om individuen met een hoog potentieel binnen een groep waardevolle kandidaten te identificeren. Zodra statische indicatoren zoals de book-to-market-waarde zijn gescreend, zal de F-score op zoek gaan naar andere signalen in de jaarlijkse financiële gegevens van een bedrijf in een poging om aanvullende waarde te identificeren. Financiële overzichten worden ingevoerd in het F-score-algoritme, dat vervolgens punten toekent voor het behalen van vooraf ingestelde criteria. Terugkijkend op een groep bedrijven met een hoge book-to-market van 1976 tot 1996, liet Piotroski zien dat de selectie van bedrijven met een hoge F-score het rendement met 7,5% per jaar verbeterde vergeleken met de groep als geheel. In een overzicht van de financiële crisis van 2008 was de F-score de enige screeningmethode die positieve resultaten opleverde nadat de American Association of Individual Investors 56 andere benaderingen had onderzocht.
• Value beleggen te kort door de bocht
Het woord 'waardebeleggen' is misleidend omdat het een afzonderlijke benadering impliceert en geen aanbeveling voor alle beleggers, inclusief degenen die zich op groei richten. Buffett zei in 1992 in een aandeelhoudersbrief: ‘Wij denken dat de term ‘waardebeleggen’ overbodig is. Met andere woorden: 'niet-waardebeleggen' bestaat niet, omdat beleggen in activa waarvan men denkt dat ze te duur zijn, nauwkeuriger wordt gekarakteriseerd als speculeren of zich bezighouden met opvallende consumptie dan beleggen. Oversimplificatie komt in theorie en praktijk voor als gevolg van de hardnekkigheid van de term ‘waardebeleggen’ en het daaropvolgende streven naar een unieke aanpak.
In de eerste plaats houden veel simplistische maar volkomen verkeerde 'waardebeleggen'-technieken geen rekening met het belang van groei of zelfs winst. Dividendrendement is bijvoorbeeld de enige maatstaf waar veel beleggers rekening mee houden. Ze redeneren dat een wat duurder bedrijf met twee keer zoveel winst, 20% groei via herinvestering, 50% uitbetaling in terugkopen (een fiscaal efficiënte techniek) en enorme kasreserves de voorkeur verdient boven een falend bedrijf met een dividendrendement van 5%. Grote, gevestigde bedrijven die toch al een zware schuldenlast hebben en technologisch achterlopen, worden vaak het slachtoffer van deze ‘dividendbeleggers’, die de zaken niet nog erger willen laten verlopen. Het grootste deel van het publiek is niet in staat om voor bloeiende bedrijven te werken omdat deze onwetende ‘waarde-investeerders’ (en de managers die zij vaak kiezen) stemmen voor meer schulden, dividenden, enz., wat de innovatie vertraagt.
De berekeningsprocedure voor de "intrinsieke waarde" kan ook vaag zijn. Volgens deze experts bestaat er geen universeel aanvaarde methode om de waarde van een aandeel te bepalen, omdat twee beleggers naar dezelfde gegevens kunnen kijken en tot verschillende conclusies kunnen komen over de intrinsieke waarde van het bedrijf. Enkele manieren waarop risico kan worden gedefinieerd zijn onder meer marktrisico, idiosyncratisch risico en multifactoriële benaderingen. Wil een waardebeleggingsstrategie effectief zijn, dan moet deze extra rendement genereren nadat rekening is gehouden met dit risico.
